中国营销传播网 > 营销动态 > 事发前辉山乳业再借78.3亿银行或陷“囚徒困境”

　　辉山乳业（06863.HK）事件继续发酵，平安银行的超过20亿港元的股权质押贷款，能收回多少是未知数；然而各种相关数据显示，其他银行的情况也好不到哪里，银行的风控为什么会脆弱到这样的地步？

　　第一财经记者发现，就在“东窗事发”之前，辉山乳业竟然可以在上一个报告期，半年内向银行新增借款达到78.3亿；这也反映银行风控的存在的各种严重问题，在出事前债权人早已经陷入“囚徒困境”的局面。

　　到出事前的最后阶段，辉山乳业继续通过融资租赁的方式筹集资金，有业内人士认为，租赁公司依赖银行转介业务扩张规模，风控缺失；到了最后各种债权人依然希望政府可以协调企业渡过难关。

　　半年净新增借款逾31亿

　　辉山乳业现金流量表显示，截至2016年9月底的半年时间内，“新增银行贷款及其他借款所得款项”，达到了78.3亿元，2015年同期数字仅仅为40.68亿元；“银行贷款及其他贷款还款”则为47.09亿元，2015年同期则为17.74亿元。

　　由此可见半年内，辉山乳业贷款净新增达到了超过31.2亿元，除了允许借新还旧以外，银行还“慷慨”了一把。

　　2015年辉山乳业曾经大量回购自身股份，截至2015年9月底半年内，“购回自身股份付款”达到了14.84亿元；综合上述几个因素，这使得截至2016年9月底的半年内，“融资活动所得现金净额”达到了25.7亿元，比2015年同期的0.733亿元大幅增加。

　　3月28日早上，辉山乳业发公告回应市场质疑，此前市场上传言公司大股东杨凯挪用集团30亿元人民币投资房地产并不属实；浑水做空之后，中国银行对公司进行审计后发现公司制造大量假单据，辉山乳业方面都予以否认，表示公司和大股东都没有批准制作任何造假单据和有挪用行为，中国银行方面也没有对公司进行审计，传言与事实不符。

　　3月24日辉山乳业暴跌当日，第一财经曾经独家报道，辉山乳业一位负责银行贷款的副总已经失联“跑路”；3月28日辉山乳业也对此作出了证实。

　　辉山乳业表示，2017年3月21日，暴跌前三天，主席杨凯收到葛坤的信件，称其最近的工作压力对其健康造成伤害，她将休假并希望现阶段不要联系她，而从那之后，董事会一直无法联系到葛坤。葛坤主要负责辉山的销售和品牌、人力资源等工作，但2013年上市后，还负责财务和现金业务工作，以及维持与主要银行的关系。辉山乳业表示，在2016年12月浑水发布报告做空辉山乳业之后，导致葛坤的工作压力不断增大。

　　2016年9月底，辉山乳业“期末现金及现金等价物”达到81.57亿元，一年前这个数字只有25.89亿元，同比大幅增加了超过两倍；除了银行的“慷慨解囊”，其中也有“经营活动所得现金净额”的净流入30.6亿元。

　　银行陷入“囚徒困境”

　　为何在“东窗事发”前，这么多家银行依然对辉山乳业如此慷慨？或许早已经陷入“囚徒困境”，当然也可能是希望辉山乳业可以在政府支持下渡过难关；但其实也有银行因为风控“给力”，最终成功避免踩到辉山乳业这个“大坑”。

　　此前，辉山乳业暴跌之余，一份辽宁省金融办于3月23日下午2点召开辉山乳业债权银行工作会议的会议通知也随之曝光。根据该份通知，辽宁省人民政府金融工作办公室下发会议通知对象包括：沈阳市政府、辽宁银监局、辽宁银行业协会、各有关银行机构及辉山乳业集团。

　　根据通知，这些债权行包括国开行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、华夏银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、浙商银行、招商银行、渤海银行、邮储银行、大连银行、锦州银行、阜新银行、辽阳银行、辽宁省农信社、汇丰银行、华融资产。

　　第一财经记者从一位不愿透露身份的债权人去了解到，确实存在该会议，且已派其工作人员参加了该会议，会议由辽宁省政府金融办组织召开，会议主题是维稳。另外，该债权人同时透露，截至2016年9月，辉山乳业银行授信余额140.2亿元，其中信用免担保15.5亿元，担保贷款103.5亿元，抵押贷款21.2亿元。授信金额最大为中国银行，金额33.4亿元。第二为中国工商银行，金额21.1亿元。第三为九台农商银行，金额18.3亿元。

　　九台农商银行（06122.HK）在3月27日暴跌，据港交所股权披露，辉山乳业控股股东，即杨凯旗下公司Champ Harvest Ltd（冠丰有限），也是九台农商银行主要股东，持有其17.88%的H股股份，在这不利消息下，九台农商行昨日一度跌超过10%，收市跌8.71%至4.82港元，在一众“债主”中受创最深；九台农商银行昨日随即公布，计划在内地发债不多于13亿元。九台农商银行相关负责人表示，九台农商银行并未持股辉山乳业，目前在关注事态变化，同时协同政府积极处理此事，并寻求最佳的稳妥的解决方案，将采取措施保障信贷资金安全。

　　不过，也有风控体系较好的银行，成功避开了辉山乳业这个“大坑”。

　　“我们银行没有踩这个坑，辉山乳业这个潜在客户，之前曾经有机构报上来，我们发现关联交易太多，其中各种财务资料疑点也实在太多，这项目没到分行层面，就已经被毙掉了。”华南一位股份制银行分行高管向第一财经记者表示。

　　该高管估计，上述多家银行其实可能也会发现其中问题，但已经陷入了“囚徒困境”，早就已经难以抽身其中；如果其中一家银行抽贷的话，那么这家银行可能会独善其身，但也会成为“公敌”；然而继续放大贷款额度的结果，这就让系统性的风险越滚越大，最终所有问题一起承担，所有涉及的银行，很可能要承担不少损失。

　　28日早上辉山乳业的公告也称，辽宁省政府建议辉山乳业考虑采取措施，使得逾期的利息可于两周内支付，且流动性情况可于四周内改善。中国银行、吉林九台山农村商业银行及浙商银行于会上表示，其将继续对有超过60年经营历史的辉山乳业保持信心。

　　“东窗事发”前，融资租赁成救命稻草

　　“东窗事发”前辉山乳业依然垂死挣扎的借钱；融资租赁极其容易变成“类信贷”业务，同样成为辉山乳业最后的救命稻草。

　　辉山乳业的公告称，其两家全资子公司辽宁辉山乳业集团恒丰牧业有限公司（下称“辉山恒丰”）、辉山乳业（中国）有限公司（下称“辉山中国”），于2016年12月8日，签订了融资租赁计划。协议显示，两家公司将在此后6个月内，向中建投租赁（天津）有限责任公司出售其若干物业、厂房及设备等，以5%的年化利率，取得3亿元融资。

　　即便在此次危机全面爆发前几天，辉山乳业仍在通过融资租赁大量融资。根据公告，3月17日，辉山恒丰、辉山中国与徐州恒鑫金融租赁股份有限公司签订协议，通过向后者出售若干物业、厂房设备等回租的方式，以年化6%的利率，获得后者2.5亿元融资。辽宁辉山集团转而又与盈华租赁签订协议，将评估值15.54亿元的租赁资产，作价7.5亿元，向盈华租赁进行融资，租赁期限5年，年化利率为6.2%。从2017年开始，辽宁辉山集团于每年5月、11月，分10期等额支付本金7500万元及相关利息。

　　对此，深圳一位融资租赁公司高管向第一财经记者表示，从上述案例可以看出，其实对某些规模较小的租赁公司来讲，在发展的初期，可能需要通过做一些类信贷的租赁业务来扩充资产规模，期望可以尽快提高市场占有率，很多也是银行转介的业务，这也造成了风险控制上的严重缺失，使得辉山乳业在“东窗事发”前继续可以融资。

　　博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，对债权人来说，估计过去需要有多方面考虑：包括是否数地方重点企业，政府希望银行重点支持相关企业，从消息看，很多债权人会议乃地方政府牵头，企业可能属于地方重点企业；企业是否有伪造财务账目也是个问题，也有可能是债权人希望政府可以支撑企业渡过难关。

　　28日早上辉山乳业的公告也称，“就本公司控股股东出售股份以增加其财务资源的市场传言而言，冠丰在2017年3月16日和2017年3月17日分别出售本公司3725万股及3100万股股份。杨凯先生向本公司确认，这是为了向首元国际有限公司（冠丰为其股东之一）拟收购香港人寿保险有限公司提供资金，第一笔订金须于且已于2017年3月17日支付。”